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金融市场出现一定避险情绪，但尚未造成大的动荡。受不确定性 与避险情绪影响，近期美元再度走强，其他主要货币略有走弱，各主 要经济体国债收益率多有下跌，黄金价格走高。但避险情绪并未推动 金融市场出现较大动荡，恐慌指数VIX距2018年高位尚有一定距离， 主要经济体股市也相对平稳。 （三）值得关注的问题和趋势 一是贸易摩擦仍是拖累全球经济的重要风险。5 月以来，全球贸 易摩擦等风险因素不确定性逐步升高，打击全球商业和投资信心。虽 然近期风险有所缓和，但不确定性犹存，未来若再度升级将进一步破 坏全球供应链，并在中期内影响全球生产率和产出增长。 二是全球宽松的货币环境助推了金融资产价格和债务累积，金融 体系脆弱性继续上升。在此背景下，风险因素可能导致避险情绪骤升 冲击金融体系稳定，并影响全球经济增长。 三是“低增长、低通胀、低利率”环境对货币政策调控构成挑战， 利率政策应对空间有限，继续实施量化宽松等非常规货币政策的边际 效果可能也较为有限。应考虑加强政策配合，实施结构性改革，增强 长期经济增长的动能与韧性。 此外，全球经济放缓可能进一步加剧局部地区的区域地缘政治冲 突，对全球市场与产业链产生一定影响，气候变化与环境因素等对经 济金融的影响也在加大，各经济体协作应对经济衰退的能力有待强化。 与此同时，与新技术或网络安全相伴而生的新风险对全球金融监管构 成新的挑战。

降准阶段对应央行缩表。降准后2019年1~3月连续三个月央行资产负债表连续缩表。理论上，降准释放的超额存款准备金完全用于信用派生才能刚好保证央行资产负债表维持此前规模。但降准推出阶段，信用派生能力难以达到理论水平，导致央行缩表。降准释放大量低成本资金，央行此后大多都会采取减少流动性投放规模来对冲流动性以避免流动性泛滥，加剧央行缩表。

美指98.70-80区间空 防守5美金 目的地98.10-97.50【黄金】黄金方面，黄金昨日价格呈现冲高回落的状态，当日价格最低于1489.07位置，最高上涨至1424.19位置，收盘于1498.91位置。昨日黄金日内价格短线突破1501位置后价格一路飙升至1524位置，晚间我们于1520位置布局空，随后晚间大幅下跌获利，日线级别上方留长上引线。短线我们暂时震荡对待，上方重点关注昨日高点位置，不破仍有进一步下跌的欲望。日内关注1516-17区间阻力布局空，下方重点关注1487位置，价格跌破后将接下来有测试1465附近支撑。

邹建，49岁，在浦发银行工作快12年了，2017年5月选派到关湖村担任驻村工作队队长，之前是浦发银行合肥分行营业部运营主管。同事们常说，邹建干起工作来很较真，一丝不苟，交给他的活儿，放心；平日里，是大伙儿正直善良的老大哥，见谁有困难，都会帮上一把。

稳健弹性组合建议关注海尔转债、电气转债、拓邦转债、机电转债、光华转债、长久转债、新泉转债、通威转债、桐昆转债、天康转债和大银行转债。股票市场转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年4月26日发布的《债市启明系列20190426—央行缩表银行扩表能持续吗？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在1944年4月西北高干会议上，任弼时代表中共中央所作的长篇报告中指出：在边区的经济建设中，除了要改善人民的物质生活外，还要为保卫边区、准备反攻积蓄力量，并特别强调要防止和克服浪费，尤其是那些“由于政策上的错误而产生的”。在任弼时看来，“政策性浪费”比其他浪费造成的损失都要大。